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吉隆坡赌场有哪些玩的_重庆的城投怎么看?
2020-01-11 17:16:49

吉隆坡赌场有哪些玩的_重庆的城投怎么看?

吉隆坡赌场有哪些玩的,作者:花城三公子

区域规划

重庆市下辖38个行政区县(自治县),有26个区(万州区、黔江区、涪陵区、渝中区、大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区、北碚区、渝北区、巴南区、长寿区、江津区、合川区、永川区、南川区、綦江区、大足区、璧山区、铜梁区、潼南区、荣昌区、开州区、梁平区、武隆区);12个县(自治县)。2015年重庆市政府印发了《2015年重庆市五大功能区域发展战略重点专项的通知》(渝府办发〔2015〕68号),区域规划划分为五大功能区,即都市功能核心区、都市功能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区。

都市功能核心区。包括渝中区全域和大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区等处于内环以内的区域。该区域集中体现重庆作为国家中心城市的政治经济、历史文化、金融创新、现代服务业中心功能,集中展现重庆历史文化名城、美丽山水城市、智慧城市和现代化大都市风貌,是高端要素集聚、辐射作用强大、具有全国性影响的大都市中心区。

都市功能拓展区。包括大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区处于内环以外的区域以及北碚区、渝北区、巴南区全域。该区域集中体现国家中心城市的经济辐射力和服务影响力,是全市科教中心、物流中心、综合枢纽和对外开放的重要门户,先进制造业集聚区,主城生态屏障区,以及未来新增城市人口的宜居区。

城市发展新区。包括涪陵区、长寿区、江津区、合川区、永川区、南川区、綦江区、大足区、潼南县、铜梁县、荣昌县、璧山县等12区县及万盛、双桥经开区。该区域地处成渝城市群的连绵带,是全市未来工业化、城镇化的主战场,集聚新增产业和人口的重要区域,全市重要的制造业基地,工业化、信息化、城镇化和农业现代化同步发展示范区及川渝、渝黔区域合作共赢先行区。

渝东北生态涵养发展区。包括万州区、梁平县、城口县、丰都县、垫江县、忠县、开县、云阳县、奉节县、巫山县、巫溪县等11区县。该区域地处三峡库区、秦巴山连片特困地区,是国家重点生态功能区和农产品主产区,长江流域重要生态屏障和长江上游特色经济走廊,长江三峡国际黄金旅游带和特色资源加工基地。

都市功能核心区及拓展区包含的九大主城区经济相对发达,其中渝北区、九龙坡区、渝中区为GDP总量前三强。

除行政区划外,重庆市有国家第三个国家级新区——两江新区,位于江北区、北碚区、渝北区3个行政区部分区域和北部新区、保税港区,总面积1200平方公里,占主城区可建设面积的51.79%。园区运行体制“1+3”,即两江新区管委会会同北碚区、渝北区、江北区协同实施开发。此外,重庆有国家级经开区3个(重庆经开、长寿经开、万州经开)、高新区1个(重应高新区)、综保区1个(西永综保区)。发债主体除上述园区外,还有非国家级的专业性园区,如万盛经开区、双桥经开区、南川区工业园。

  城投企业资信分析

重庆市发债城投企业89家,尚存余额且可获取财务数据的企业共81家,其中渝外贸、重庆建工、重庆航运建发等3家以产业运营为主,剩余78家城投企业作为本次分析重点。

(一)从发债主体城投级别及平台分类来看,以区级为主,其次为园区类,再次为省级(直辖市)平台及子公司。

其中AAA平台共7个,AA+平台18个,AA平台59个,AA-及A+合计4个。

省级平台普遍实力较强,职能分工明晰,兼具公益性及市场化业务,除重庆地产及重庆能源主体为AA+外,其余均为AAA平台。

园区类平台14家,资质从AAA至AA。其中两江新区及高新区发债主体实力较强,经开区资质偏弱,此外还有双桥经开、西部现代物流产业园、南川区工业园、万盛经开、西永微电子产业园等非国家级园区平台。两江新区共4家发债主体,均为两江新区管委会控股,在职能区分上,除重庆两江新区开发投资集团有限公司外,其余主体业务范围局限于两江新区内的细分组团,例如江北嘴中央商务区公司主要业务集中于江北嘴,保税港区公司主要业务局限于保税港,悦来投资局限于悦来片区。

区县级平台共53家,除少部分经济体量不大的区县外,大部分区县发债平台在3家左右。其中大足、巴南、南岸、永川、綦江、涪陵均有3家发债平台。区域分布上体现出:经济发展一般的区域发债平台越多、发达程度高及偏落后的区域发债平台少的特点。可能与发达区域可能与其基建相对完善,债务融资需求弱有关;而落后区域除主平台外难以达到发债要求。

(二)从股东背景来看,除各级政府外,还引入了农发、国开基金、建信资本、平安大华等社会资金。其中比较特殊的是重庆三峡产业投资有限公司,股权比例为:重庆浦银万林投资管理中心(有限合伙,以下简称浦银万林)70.04%,万州经济技术开发区财务局29.26%。其中浦银万林将表决权委托给万州经开区财务局,自投资起始日起,将于期满36个月、期满48个月之日及期满60个月之日分别转让其持有的三峡产投30%、30%及40%的标的股份,万林投资将有义务受让浦银万林的标的股份,支付其股份转让价款(包括转让本金和转让溢价款)。万林投资实际控制人为万州经开区管委会,初步判断为明股实债的模式。对比其他省份城投平台股东背景来看,引入国开、农发基金等政策性基金相对普遍,建信、平安大华等市场化的社会资本相对较少,由社会资本控股的就更少了,也侧面地反映了万州经开区融资需求较旺盛。

(三)从财务数据来看,AAA与部分资质较好的AA+主体区分不明显,评级的区分与股东背景、所获财政支持相关度很大。

AAA平台2017年报表的资产负债率与上年相比,有所下降或维持平稳;AA+主体资产负债率升降不一,部分主体酱肉产负债率在60%以上,其中重庆市能源投资集团有限公司资产负债率最高,为75.29%。

AAA及AA+主体净利润均为正值,从销售毛利率来看,除重庆交通,其余主体销售毛利率均为正值,净资产收益率分化明显,其中重庆水务及重庆高速净资产收益率排名前列,分别为14.98%、9.56%。

  重点城投平台简介

(一)AAA平台以省级(直辖市)为主。

重庆两江新区开发投资集团有限公司——园区类主体,两江新区主要投融资平台,重庆市净资产第一、总资产第三的城投。主要承担区域内土地开发业务和重大基础设施建设的任务。

重庆城市交通开发投资(集团)有限公司——重庆市公共交通、轨道、铁路等交通基础设施建设、运营主体。轨道建设及运营由子公司重庆轨道集团负责。截止2018年3月底,重庆市轨道交通运营线网总长度264.61公里,覆盖主城9区,已开通轨道交通1-3号、5号、6号、10号线。

重庆渝富控股集团有限公司——国有资本运营平台,投资范围涉及金融、工业、科技、能源和经营性城建项目。其金融资产相对优质,控股三峡担保、进出口担保、兴农担保及重庆再担保、银海租赁、西南证券,参股重庆银行、重庆农商等。土地资产转让稳定推进,土地补偿款回收情况较好。

重庆市城市建设投资(集团)有限公司——重庆主要的基础设施投资和建设主体。已形成城市基础设施建设、路桥维护与管理、土地整治储备、公租房建设及房地产开发等业务板块。

重庆高速公路集团有限公司——重庆市高速公路建设的投融资主体,截至2018 年3 月末,公司运营和控股的高速公路里程2,118.06 公里,占重庆市高速公路总通车里程的70.06%。重庆区域因地质条件复杂,较高的桥隧比推高了建设成本,此外部分新增高速尚处于培育期,使得公司毛利率水平为行业中游,加之财务费用过高,经营性业务亏损,净利润依赖财政补助。

重庆市水务资产经营有限公司——供排水一体化,供水业务公司在全市范围内拥有的各类水源工程覆盖了重庆市80%以上的区县。污水处理业务覆盖了重庆38个区县中的37个,在重庆市市场占有率约97.37%。垃圾焚烧发电业务由子公司三峰环境经营。在建工程包含水利、供水、污水处理及污泥处置工程、垃圾发电项目,未来面临较大的投资压力。

重庆市水利投资(集团)有限公司——重庆市水务资产经营有限公司的全资子公司,主营业务包括水利基础设施建设、供排水、发电等经营性业务。自来水供应方面公司主要负责永川、荣昌、铜梁等17个区县和万州区龙宝片区、南岸区茶园新区、九龙坡区和沙坪坝区中梁山以西地区供排水设施建设和运营。

(二)AA+平台以区级重要平台为主,或市级平台的下属子公司。

重庆市地产集团有限公司——公司业务板块包含房屋销售业务、土地整治业务、商品销售业务、资产租赁等。其中房屋销售业务和土地整治为公司收入和毛利润的主要来源。

重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司——涪陵区2016年GDP896.22亿元,财政总收入156.18亿元。该区域具有丰富的页岩气资源,已形成化工化纤、装备制造、食品、医药、重要材料和清洁能源六大支柱产业。公司主营涪陵区土地整治、安置房及配套商业设施销售、食品加工(涪陵榨菜第一大股东)、电解铝加工及销售。此外,公司参股涪陵区内重点企业多家,每年可获得一定投资收益。

重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司——2016年合川区政府将其持有的4家重要平台全部股权划转至公司,公司成为区级唯一基础设施建设投融资平台。公司主营业务包括基础设施建设、土地整理、水务、采砂经营权对外承包、公租房出租等。

重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司——区级平台,主营土地整治、基础设施建设、进出口业务、其他(房屋租赁、资金占用业务)等。进出口业务在营业收入占比较大,但毛利润率仅2.88%。从偿债集中度来看,公司在2019年、2021年偿债压力较大。

重庆保税港区开发管理集团有限公司——园区类平台,保税港区唯一的开发建设运营主体,保税港区为两江新区的重要组成部分。主营园区内土地整治、基础设施建设。

重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司——沙坪坝区主要基建平台,主营基础设施建设及安置房代建。公司资产负债率、担保比率高企。

重庆西部现代物流产业园区开发建设有限责任公司——沙坪坝区园区平台,负责西部物流的基建、土地整理、安置房建设等。

重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司——江津区最大的基础设施建设主体。

重庆市永川区惠通建设发展有限公司——永川区三大平台之一。

重庆渝中国有资产经营管理有限公司——渝中区为重庆市金融和商贸中心,2017年GDP1122.2亿元,人均GDP17.05万元。公司总资产及营业收入规模不大,AA+评级或与其良好的区域环境有关。

重庆建工集团股份有限公司——A股上市公司,总承包特级资质,资产负债率在90%以上。

重庆对外经贸(集团)有限公司——渝富资产相对控股企业,国外工程承包项目应收款发生逾期,逾期金额6.29亿元,面临一定的坏账风险。小贷、担保、基金、租赁和保理等金融业务,逾期贷款约1.23亿元。此外,未决诉讼所涉及的应收账款7635.92万元,面临坏账风险。

(三)AA平台实力偏弱,以经济偏弱区域为主。

投资价值

筛选出重庆市存续公募债券(不含可续债券),按隐含评级的不同,绘制收益率曲线,并通过曲线趋势线,挖掘定价偏离的债券,从而进行个券价值挖掘。

上图可见,AAA曲线相对平滑,其中16渝水务MTN001明显处于曲线上方(剩余期限3.27年,估值收益率4.33%),较相近期限的14渝江02、16两江02(剩余期限各为3.06年、2.95年)分别高出14BP、12BP。鉴于重庆水务为省级(直辖市)平台,供排水一体化,且控股上市公司重庆水务(601158.SH),违约风险极小,16渝水务MTN001具有一定的配置价值。

AA+曲线共41只样本券,其中位于收益率曲线上方的两只债券分别为14西永微电债、17西永MTN001,发行人均为重庆西永微电子产业园区开发有限公司,分别高出收益率曲线近30BP、40BP。

AA(2)曲线更为离散,可能跟个体评价差异较大相关,考虑到该部分主体资质相对较弱,其信用资质与地方财政实力、政府支持等难以量化因素相关,较难通过曲线挖掘其投资价值。

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